2022股权并购法律尽调全流程指引(文末赠送材料清单)

编者按：

法律尽职调查，是法律从业者必备工作技能之一。克罗曼在《迷失的律师》一书中认为，「审慎的判断和实践的智慧」是法律人的美德。

法律尽职调查就是锻炼其审慎的判断力以及积累其实践智慧的一个绝佳途径。

本文笔者围绕股权并购项目，总结梳理法律尽调全流程要点，以期帮助各位快速把握尽职调查的技巧与脉络。ps：文末附尽调清单模版/网址工具，可自行收藏

①项目尽调清单模板

②国内外尽职调查常用网站汇总（62个）

目录一、尽职调查中的基本概念二、尽职调查的3种工作思维三、尽职调查的11类主要内容及审查重点四、尽职调查的8个常规步骤一、尽职调查中的基本概念掌握基本概念是顺利开展具体工作的一把钥匙。

（一）尽职调查

企业并购项目中，收购方在项目启动前，需要就尽调对象进行全面调查。为了寻求并购交易的决策依据，收购方往往会委托各中介机构对并购对象进行尽职调查。

尽职调查，是指各尽调参与中介机构，通过书面审查、现场勘验、访谈、函证、网络核查等多种方式，对尽调对象进行全方位了解与分析，最终形成书面尽调报告供委托人参考的整个过程。

尽职调查主要分为财务尽调、法律尽调、税务尽调、行业尽调等。法律尽调的核心，是律师根据收集的材料和信息，就尽调对象进行法律层面的分析和评价，从而就项目发现的问题提出法律专业意见及解决方案。

对于非法律层面的问题，律师应谨慎作出评价。

（二）目标公司

股权并购项目中，目标公司是收购方拟受让股权的标的公司。目标公司是最主要和直接的尽调对象，同时目标公司的重要关联方，如目标公司的股东、实际控制人及其对外投资的其他企业，都有可能在尽调对象的范围内。

需要明确的是，目标公司是尽调对象的核心，法律尽职调查的所有专业分析，均应主要围绕目标公司而进行。调查其他关联方，最终是为了解和分析目标公司而服务。

（三）尽调基准日

尽调基准日，通俗来讲就是收集尽调的材料、数据所处于的最晚时间节点。例如，基准日为 2022 年 6 月 30 日，在要求企业提供材料时，一般是基准日之前的最新数据信息。

而尽调报告日，是指出具报告的日期。基准日与报告日之间存在时间差，而该期间如企业的情况发生重大变化，遵循尽职勤勉的工作原则，该等变化也应在尽调报告中予以披露。

（四）尽调内容

围绕尽调对象，法律尽职调查内容一般包含：企业的基本情况、设立及历史沿革、股权结构、经营业务、主要资产、重大合同与债权债务、劳动用工、税务、诉讼与仲裁等。

针对不同类型的企业，可就尽调内容进行调整，例：废钢加工行业，要特别关注企业的环保、税务优惠政策等相关事项。

（五）尽调报告

尽调报告是尽职调查工作的书面成果体现。一般而言，尽调报告由前言、正文、法律风险提示及建议、附件组成。

1.前言一般包括：尽调背景、尽调对象及范围、简称与定义、尽调法律依据、假设前提、声明等内容。

2.正文包括：尽调内容的分模块表述及相应的法律评价。

3.法律风险提示及建议包括：就本次并购交易可行性的法律性结论意见，尽调发现的主要问题及法律风险，并结合尽调目的提出相应的解决方案。

4.附件包括：内容较多不方便直接在正文中体现的表格，例如企业固定资产的清单、出具尽调报告依据的工作底稿。

（六）工作底稿

工作底稿是尽职调查过程中获取的与尽调对象有关的材料，以及各种工作记录的总称。它是律师出具尽调报告的根本依据，如同诉讼案件中的证据材料。

从收集材料、整理材料、分析材料、形成报告，可以说，尽调整个工作内容都是围绕着底稿而进行。

工作底稿主要由企业提供的材料和律师外部调查材料组成。企业提供的材料包括：相关材料复印件、出具的确认和承诺函、情况说明等；

律师外部调查的材料包括：从第三方获取的材料信息、网络核查记录、访谈笔录等。

二、尽职调查的 3 种工作思维接触一项新工作内容，有了模板可以解决一些基本问题，但并非万事大吉。在法律尽职调查中，收集到尽调材料清单、尽调报告等相关模板时，也并非能够帮助真正入门。

掌握核心工作思维，有利于我们把握工作重点、有的放矢。尽职调查中应梳理的工作思维，笔者总结如下：

（一）把握客户的需求

企业并购可分为 3 个主要阶段。

第一阶段：

1.项目组根据公司发展规划选取确定目标公司；

2.与目标公司初步谈判沟通后，签订意向协议；

3.项目组递交立项报告、审批通过后进入具体并购业务阶段；

第二阶段：各中介机构接受委托开展尽职调查、尽职调查报告反馈公司、审计及评估、定价、公司内部决策、并购协议签署；

第三阶段：办理公司变更登记手续、资金注入。

在尽职调查工作开展工作之前，企业在委托之前已对目标公司进行了较为深入的了解。那么委托律所尽调的目的是什么，这关乎客户的真实需求。

通常情况下，客户的需求可以分为两方面：

1、全面了解目标公司的基本情况，减少信息偏差及错误

企业选取并购目标公司时，往往是就一些重要事项调查和了解，而非全面细致的调查。在以往的尽调工作中，我们发现企业老板大多对公司的情况并非真正了解，甚至连注册资本的实缴情况也不清楚。

因此，对于目标公司信息的全面收集和分析十分有必要，这有赖于专业中介机构的协助。

2、发现并购交易中的各类风险，予以排除和预防

投资伴随着各种风险，并购交易也不例外。在一家企业从设立到运营的过程中，产生的历史法律问题以及今后可能产生的法律风险，需要借助律师的专业分析和判断。

在正式交易前，对法律问题和风险心中有数、做好评估和预防、从而为交易决策提供依据。

（二）找准律师的定位

在了解客户上述基本的委托需求后，律师开展尽调的意义价值就显而易见了。笔者认为，法律尽职调查中，律师的主要定位在于全面梳理目标公司的基本情况，通过风险提示进而协助客户决策。

具体而言，尽调工作的两个维度：一方面，通过审阅材料、现场访谈、网络核查等方式全面核实企业信息；另一方面，就尽调中发现的法律问题，进行风险提示，并提出相应的可行性解决方案。

找准定位后，开展后续的尽调工作将会游刃有余。例如，进场后，除了收集材料，可以和公司负责人多了解目标公司的实际情况，也可以侧面了解企业所处行业的发展情况、公司目前存在的主要问题等等。

简而言之，律师尽调工作不能仅仅停留在书面材料审阅，需要穷尽一切方法去了解目标公司。

（三）工作底稿思维

工作底稿是尽职调查工作的重要组成部分。工作底稿思维，最终体现在尽调报告所描述事实有依据、法律分析有依据。

工作底稿思维在具体尽调工作中表现为：

1.尽可能全面收集材料，材料越多，对企业了解越多，发现问题越全面；

2.关注并核实材料的真实性，复印件和原件核对。对于无法取得原件的文件材料要求目标企业在复印件上加盖公章；

3.面对不存在直接书面材料的情况，通过访谈、企业出具情况说明、承诺函等合作方式固定基本事实；

4.对各个部门负责人进行访谈时，可就某项信息进行交叉印证等等。

树立工作底稿思维，有利于开展具体尽调工作，保证尽调工作质量，降低律师的执业风险。

三、尽职调查 11 类主要内容及审查重点法律尽职调查的目的，在于对目标公司的全部情况，作出法律分析和判断。常规的尽调内容主要包含以下 11 个主题。

（一）公司的基本情况

公司的基本情况，包括目标公司的登记现状和股权信息。登记现状包括名称、法定代表人、住所、注册资本、营业期限、营业状态等信息；

股权信息包括公司的股权架构、股权持有人、股权负担。

核查主要材料：现行营业执照、工商档案、国家企业信用信息公示报告、最新一期公司年报。

审查重点：公司是否具备民事主体资格，是否处于有效存续状态；公司股权是否存在质押等权利负担情形。在股权并购项目中，目标公司的股权一系列法律事项，应当是律师予以关注的关键内容。

（二）公司的设立与历史沿革

公司的设立及历史沿革，指目标公司从发起设立、历次变更登记的程序和内容，该部分可以充分反映公司从设立、成长、发展的整个过程。

通过对历史变更情况的全面梳理，可以核查公司的重大变化，例如：主要业务变更、历次增资与减资、股权结构及股东变更、实际控制人变更、重大资产变化等。

从而帮助我们核查目标公司历次变更是否合法合规，是否存在历史遗留的法律问题。

核查主要材料：工商档案、发起人协议、验资报告、股东决议文件、公司章程、股权转让协议及支付凭证（如有）、重大资产变化相关材料等。

全套的工商档案可基本满足该部分尽调内容。

审查重点：公司的设立、变更程序是否符合公司章程、公司法规定；注册资本出资方式是否合法、实缴情况，非货币形式出资股权是否评估；

股权权属是否清晰无异议，是否存在代持情况；股权转让是否合法，对价是否支付，税费是否缴纳等。

（三）公司的组织架构及劳动用工

公司组织架构是反映公司治理、部门设置及职能规划的内部运行结构，可以帮助判断目标公司的治理水平高低、职能部门是否完整、公司运行情况是否良好；

劳动用工部分主要包括：高管及其他主要管理人员名单、在职员工人数、劳动用工形式、员工工资和社保缴纳等，可以帮助核查公司人力资源基本情况。

核查主要材料：现行公司章程、管理人员名单及简历、职工花名册、劳动合同及劳务协议、工资发放凭证、社保和公积金缴纳凭证等。

审查重点：公司治理架构是否符合章程规定；公司董监高是否具备任职资格；劳动合同是否符合法律规定；是否按时足额支付工资，并缴纳社保和住房公积金；

是否存在潜在的劳动用工风险等。

（四）公司的经营业务及资质

公司的经营业务，包括登记经营业务范围、实际主要经营业务、业务模式及主要产品、生产能力及销售盈利情况、竞争对手及合作对象的基本情况。

资质证书指公司持有的全部证照，包含营业执照、三标证书、荣誉证书、许可证书等。

核查主要材料：营业执照、证书等，公司提供的有关业务情况的书面说明、主要供应商和客户的名单等。

审查重点：实际经营业务是否符合营业执照范围；主营业务是否取得相关许可、资质证书是否真实有效；主营业务存在何种优势等；

企业存在何种竞争优势；所持有证书有效期等。

（五）公司的主要资产

公司主要资产包括：土地使用权、房屋、生产机器设备、车辆、在建工程、知识产权等基本情况。

核查主要材料：资产清单、资产权属证书、建设项目备案审批手续及主要建设合同等。其中，国有土地使用权核查材料主要指成交确认书、出让合同、使用权证、土地出让金支付凭证或缴付收据；

房屋核查材料主要指不动产权证书，如自建房产未取得证书的，核查工程规划手续，包括不限于备案手续材料、四书一证、竣工验收报告等；

其他固定资产核查采购合同、发票，车辆还应核查行驶证；知识产权核查材料有商标专利等证书。

审查重点：资产权属是否合法，是否存在权属争议和瑕疵；资产是否存在抵押、查封等权利负担情况；工程建设手续是否齐全等。

（六）公司的重大合同、债权、债务

公司的重大合同可分为业务合同、借款合同、担保合同等几类，债权债务一般包括合同类债权债务及其他类债权债务。一般情况下，重大合同与债权债务会放在一个主题中。

核查主要材料：业务合同复印件、履行情况说明及凭证；借款合同及打款凭证；租赁合同；担保、质押、抵押合同及相关登记文件。

审查重点：合同的合法有效性，是否存在潜在的合同纠纷；借款是否存在逾期情形；对外担保、质押、抵押是否合法有效，是否办理相应的登记手续；

公司是否存在重大债权债务风险等。

（七）关联交易与同业竞争

关联交易主要包含对目标公司关联方、关联方之间的业务及资金往来情况的调查。同业竞争是指公司的业务与控股股东/实际控制人所投资、任职、控制的其他企业经营业务相同，双方构成直接或间接的业务竞争关系。

核查主要材料：企业控股股东情况、董监高人员情况；本人及其近亲属对外投资、任职、控制的企业名单；关联企业的主要经营业务情况；

关联方之间的资金拆借涉及合同、业务合同等、公司的关联交易制度文件。

审查重点：公司的实际控制人与控股股东是否一致；关联交易的必要性、合理性；关联交易是否影响目标公司的业务独立性；是否存在同业竞争情形。

判断同业竞争，除了从经营范围方面考虑，同时也需要结合公司实际经营业务、主要客户对象、业务地域范围等多重因素综合判断。

（八）公司的税务

公司税务主要围绕目标公司适用的税种、税率情况，以及近 3 年的纳税情况、税收优惠政策、税务处罚等事项展开调查。

核查主要材料：税务申报材料、完税证明、纳税凭证、税收优惠政策依据文件、实际享受税收优惠情况说明、税务稽查文件等。

审查重点：目标公司执行的税种、税率是否符合法律规定；近三年是否正常纳税，有无偷税、漏税、欠税等情况；税收优惠是否有合法依据等；

是否存在税务相关行政处罚。

（九）公司的环保与安全

公司的环保主要包含：环保相关许可、资质证书，建设项目的环保审批及验收，环保执行措施等；安全主要包含：生产过程的安全管理、项目建设的安全评估及审批等。

核查主要材料：排污许可证、建设项目环境影响登记表、环境影响报告表/书、批复及验收文件、环境检测报告；安全评估报告、验收报告。

审查重点：公司是否取得业务经营相关必需的环保、安全类许可；建设项目是否办理了环境影响评价手续、是否取得环保和安全验收报告；

是否存在重大行政处罚等。

（十）诉讼、仲裁、行政处罚

该部分包括目标公司未完结或近三年已完结的诉讼、仲裁、行政处罚案件。

核查材料：诉讼、仲裁、行政相关的所有法律文书，可利用裁判文书网、中国执行信息公开网、Alpha数据库、企查查等查询。

审查重点：目标公司是否存在影响诉讼、仲裁、行政处罚情况，是否足以影响正常经营，或影响本次并购交易；是否存在被列为失信人员名单情形；

从已完结的诉讼、仲裁、行政处罚侧面判断，目标公司经营行为是否存在不规范违规之处等。

（十一）实际控制人和控股股东

实际控制人，是指虽然不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的人。控股股东，是持股 50% 以上的股东。

一般企业并购时，也会将实际控制人或控股股东列为尽调对象范围。

如实际控制人/控股股东为企业法人，一般尽调范围和目标公司一致，侧重审查与目标公司的关联交易、借款等。核查材料同目标公司的全部材料范围。

如实际控制人/控股股东为自然人，则重点调查其对外投资的同类型企业情况、个人信用、有无列为失信被执行人名单、和目标公司是否存在资金拆解等情况。

核查主要材料：个人简历、婚姻状况及近亲属名单、个人及近亲属从事与目标公司同类型的企业名单、个人征信报告等。

四、尽职调查的 8 个常规流程法律尽职调查的常规流程，大致按照工作阶段的时间顺序（部分可灵活调整），总结为以下 8 个主要步骤：

（一）接收委托，初步了解尽调对象信息

在正式接受委托后，可先通过国家企业信用信息公示平台、企查查等网站、尽调公司网站（如有），对尽调对象的基本信息先做初步了解。

就外部核查发现的问题，可以在现场尽调时进一步予以确认。

在了解尽调对象基本主体信息后，也可先初步了相关行业信息。通过查阅整个行业的研究报告，学习该类型企业所处大背景，包括政策背景、市场构成以及一些前沿信息。

一方面，加深对尽调对象的宏观认知，提升自我学习的能力；另一方面，可以有效推进后续的尽调工作。例如，初次和目标公司的老板或主要负责人交流时，有一些共同话题，无形中会拉近距离，有利于工作开展。

（二）制作发送尽调材料清单

在正式进入现场尽调之前，委托方项目组一般会建立相关工作沟通群。此时律师应当完成制作和发送尽调材料清单的工作，方便企业开始准备材料。

尽调材料清单一般采用固定的模板即可，视尽调对象的情况，做个性化调整。尽调清单建议采用表格形式，针对不同主体的尽调内容，详细列明需要的尽调材料。

并提供“本次提供、待提供、不适用、备注”等选项。根据材料提供情况，相应标注打钩，以便于后期核查。

（三）收集与核对尽调材料

尽调材料清单发出之后，正式现场尽调之前，律师可先与对接负责人沟通材料准备情况，要求企业提供已准备好的电子版尽调材料，从而开展初步核查工作。

现场尽调过程中，全面收集与核对材料，同步整理问题和补充材料清单。现场尽调完成后，也要保持与企业对接负责人的联系，随时沟通尽调材料的准备和补充的情况。

（四）现场尽调

现场尽调需律师本人到达尽调对象的实际经营地，时间周期一般在 5 天左右，主要工作内容可大致分为 3 类：

1.收集与核查尽调材料

进场第一天，可先与企业就尽调材料清单内容进行解释和说明。就企业已准备的尽调材料与原件进行核对，无原件的要求企业在复印件上加盖公章。

同时，要求企业安排人员陪同律师前往工商部门调取档案材料。

2.现场访谈

现场访谈对象主要是企业的相关负责人。一般而言，访谈对象应涵盖企业实际控制人、法定代表人、财务负责人、人事负责人、法务、业务部负责人等，具体以企业设置的部门架构为准。

正式访谈前，应制作访谈提纲，先发送给访谈对象。具体访谈时，可视情况调整问题。访谈时须做好记录，形成书面访谈笔录，待访谈对象确认内容无误后签字。

除了解尽调对象的基本情况之外，现场访谈也可解决部分非常规问题，对于一些无法用书面材料反映的事实和信息，也可在现场访谈尽调对象相关负责人时进行提问。

现场访谈，可通过不同访谈对象的回答，交叉验证信息的真实性，与此同时，也能够帮助律师发现企业存在的隐藏问题。

3.实地考察

如尽调对象有生产加工基地，现场实地考察则必不可少。一方面，实地走访可以直观了解企业基地的情况，包括土地、房屋、车间、设备、生产线、存货、环境等大致信息；

另一方面，可以深入了解企业的生产工艺、技术，以及产品的生产流程，加深对企业主营业务模式和主要产品的理解。

（五）网络核查

网络核查的主要目的，一是为了印证企业提供的材料的真实性、有效性；二是为了查缺补漏，防止企业忽略或隐藏部分材料和信息。

在此推荐一个尽职调查必备网站：http://www.oslaw.net/

（六）与其他中介机构沟通

在整个尽调过程中，律师需和其他尽调中介机构（财务、审计、评估、环保和安评）保持积极沟通。其中，法律尽职调查与财务尽职调查的尽调内容存在相似之处，在尽调中如发现问题，律师可与会计师相互讨论，以避免出现数据和结论重大偏差的情况发生。

（七）撰写尽调报告

在尽调材料收集的过程中，即可开始撰写尽调报告。一般应在尽调工作安排时间内，向委托人提交初稿。待委托人反馈意见后，结合补充材料，修改报告，形成终稿。

就尽调报告格式上，总结 3 个经验分享大家：

1、为便于查阅，搭框架时应首先设置每个层级标题格式。一般建议设置到 3 级标题。每一级标题缩进也进行区分。

2、善用表格，对于部分尽调内容，例如名单类、统计类的内容，采用表格形式更为直观简洁。如表格内容较多，占用篇幅大，建议作为报告附件展示。

3、重要内容，可加粗表示。尽调报告中涉及的律师特别提示、法律评价、特殊事项、补充解释内容，可采用加粗字体，重点标识。

就如何具体撰写尽调报告的内容，本文不在此予以详细论述。初次撰写报告的律师，建议多搜集尽调报告的模板，根据不同企业的尽调内容可进行调整，不断模仿学习，形成有自我风格的写作方法。

（八）制作工作底稿

工作底稿包含整个尽调过程中，企业提供的材料以及律师的工作记录。就一般非监管需要的工作底稿，可参照尽调报告内容引用尽调材料的顺序，制作底稿目录。

目录制作完毕后，整理排序对应电子版材料，形成完整的电子版底稿。

以上为笔者关于股权并购类项目法律尽职调查业务的实务总结，供各位参考。如有不妥之处，欢迎批评指正。